需求预期趋弱 沪铜先强后弱

  跟着美国和欧元区消费端通胀有所反弹，大都美联储和欧洲央行官员表示支撑渐进式降息，使得商场对美联储和欧洲央行降息预期起伏收窄，而这或使价格承压。美国和欧元区10月Markit制造业PMI均小于50，部分经济与工作数据体现偏弱支撑美联储和欧洲央行继续降息。商场预期美国经济堕入“二次通胀”，支撑

  三菱归纳资料株式会社MMC旗下智利Mantoverde铜矿，已于2024年四季度全面投产，年度产值在8万～9万吨，或使国内11月铜精矿出产和进口量环比添加，推进我国铜精矿进口指数缓慢升高，但难改2024年和2025年全球铜精矿供需仍存缺口，缺口将分别为21.2万和82.2万金属吨。

  进口窗口翻开或使国内废铜11月出产与进口量环比添加，但因国内电解铜与亮光及老化废铜价差为负或削弱废铜的经济性，使再生铜出产赢利空间收窄，因而许多再生铜杆厂收购废铜后优先出产阳极板。

  考虑到2024年年中Antofagasta对国内铜锻炼厂2025年50%的长单TC定为23.5美元／吨，为增强对2025年进口铜精矿长单粗炼和精粹加工费TC与RC的商洽力，国内多家铜锻炼厂粗炼和精粹产能仍处于停产或检修状况。山东恒邦锻炼8月因产生安全事故形成三人逝世而停产，张家港联合铜业8月底敞开检修3至4个月，大冶有色旗下阳新弘盛铜业9月14日产生火灾而停产致9—12月产值降至12.44万吨。别的，中条山有色20万吨粗炼产能于10—11月检修30天，江铜国兴烟台24万吨产能于10月中旬—11月中旬检修，广西金川有色45万吨粗炼产能于11月检修15天，江铜富冶和鼎铜业15万吨和江西铜业本部55万吨粗炼产能于10月底—11月检修35天，阳新弘盛铜业40万吨粗炼产能于9—12月底检修，昆鹏铜业10万吨粗炼产能于11月下旬—12月底检修。国产和进口铜到货削减使我国电解铜社会库存量削减。

  我国北方、南边粗铜周度加工费均上升，或使国内粗铜11月出产值、进口量环比均添加然后缓解供应紧张状况。金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，使国内12月电解铜出产值环比添加；印尼AmmanMineral公司旗下铜锻炼厂于年底开端出产阴极铜且年产值预估为22万吨，叠加国内电解铜进口窗口翻开，或促很多非注册铜于11月中下旬流入，使国内11月电解铜进口量环比添加。因近期电解铜进口量较大且提单多以远洋货源为主，使持货商资金占用比重添加而接货志愿不高，叠加进口补助有所削减，使我国保税区电解铜库存量较添加。

  无论是国内添加当地债款限额置换存量隐性债款，仍是央行2024年年底前将当令降准降息，均在引导国内下流达观需求预期。可是跟着国内传统消费冷季降临，国内下流需求实际或将趋弱。详细而言：

  终端招投标项目交给期使线缆企业新增订单明显改进，部分线缆企业为完结年度方针使命而打折促销，可是考虑到线个月，部分企业忧虑年底前新订单难以顺畅回款，自动抛弃高风险订单，或使铜电线电缆产能开工率震动下降。

  变压器对漆包线需求订单继续旺盛，以旧换新使家电对漆包线需求订单回暖，可是气候转冷将使许多野外项目中止施工，或使铜漆包线产能开工首先升后降。

  接近年底和海外假日使终端商场仍存备货需求，促新增订单稳步增加，但铜箔制品库存添加压低加工费而放缓排产进展，铜板带企业对在手零星订单慎重张望，或使铜板带箔产能开工率震动下降。

  以旧换新和出口需求使11月空调／冰箱／洗衣机排产添加，制冷阀门等需求开端康复，海外水暖卫浴四季度需求或添加，但铜棒职业内卷加重致盈余空间缩窄，或使铜管和黄铜棒产能开工首先升后降。

  综上所述，美联储和欧洲央行渐进式降息预期，国内经济稳增加方针继续加码，锻炼厂检修产能较多致供应偏紧，可是传统消费冷季降临引导下流需求预期趋弱，或使沪铜期货价格先强后弱，重视75000~76000元／吨邻近支撑位及79000~81000元／吨邻近压力位，COMEX铜期货价格在4.2~4.3美元／磅邻近支撑位及4.5~4.7美元／磅邻近压力位。（作者单位：宏源期货）